AI浪潮持续演绎 市场风格会否切换？华夏基金最新月度权益策略来了！

　　DeepSeek“大爆”改变了中国资产的叙事，提振了市场对科技板块的信心，也提升了各路资金对中国资产的关注度。节后，大A成交量回暖，泛科技领域领涨，目前不论是投资者的情绪热度，还是对刺激政策的期待较春节前均出现了显著的升温。

　　反弹演绎至今正值春季躁动的窗口期，向后看，中国资产重估的空间还有多少？后市将如何演绎？华夏基金最新月度权益策略来了！

　　01.

　　海内外宏观：美通胀超预期上行，降息暂停；国内信用周期趋势走平，进入磨底阶段

　　1月FOMC会议上，美联储暂停降息并认为美国劳动力市场依旧稳健，但通胀增速有所上行，近期美联储票委发言也表示大多数人对降息较为谨慎。

　　最新的美国CPI数据超预期回升，服务业部门延续去年以来的强劲势头；与此同时，1月美国失业率小幅回落，偏好的劳动力数据暗示美联储难以快速降息，降息预期降温。

　　美国1月失业率小幅回落至4.0%，去年10月至12月的新增非农就业人数累计上修10万人，劳动市场供需关系偏紧。

　　特朗普就任后签署了一系列的行政命令，贸易政策和移民政策的不确定性大幅飙升，关税政策致美国制造商成本飙升至两年来最高水平。美联储的货币政策基调也更加趋向鹰派，市场降息预期不断延后。目前市场最新预期2025年美联储年内累计降息幅度由数据公布前的36bp下降至29bp，首次降息时点从9月推迟到10-12月。

　　国内方面，经济前瞻指标显示信用周期从2024年以来的断崖式下行转向走平，下行速度有所放缓，处于磨底阶段。

　　1月新增信贷规模同比增加，然而信贷结构和质量一般，居民新增中长贷增速下滑较多，企业新增中长贷增速走平，票据冲量规模较大。

　　新增社融和人民币信贷规模均转为高增。政府债、企业融资增幅明显，大幅拉动社融数据，而居民融资疲软，增速下滑。

信用周期作为经济繁荣与衰退的幕后推手，当进入磨底期时，尽管整体市场疲软，但部分行业或企业可能率先复苏，部分优质资产也开始显现投资价值。

　　年初以来美元走强、人民币汇率承压，货币政策倾向于稳定汇率，导致资金面相对偏紧，财政政策的进展也略慢于往年同期。临近两会，市场对政策预期仍然维持较高的热度，对于稳增长、稳股市等相关政策抱有较高的期待。

　　02.

　　DeepSeek催化A股主题投资，港股“十巨头”累计收益超过美股“七姐妹”

　　A股自去年政策重大转向，打破资产价格负循环后，演绎复苏交易，在“9.24行情”大涨后确认了市场底部，但上涨的后续过程仍然存在波澜。

　　开年至今，投资者情绪及风险偏好明显改善，DeepSeek爆火后相关主题投资更是一片火热。恒生科技、A股TMT板块领涨，以中证1000为代表的小盘相较大盘表现更优，而沪深300、红利的涨幅则稍逊一筹。

数据来源：Wind，截至2025.02

　　这背后对应的是盈利仍处于磨底阶段，顺周期风格难以支撑，而AI方向受到DeepSeek的催化主题投资活跃。

　　如果对中美股市进行对比，美股今年主要受到特朗普政策与AI叙事两条主线的影响；而2024年以来，港股“十巨头”的累计收益超过了美股“七姐妹”。

数据来源：Wind，截至2025.02

　　港股十巨头：阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利汽车、中芯国际

　　美股七姐妹：苹果、微软、谷歌、特斯拉、脸书、英伟达、亚马逊

　　注：所述“港股十巨头”为海外分析师撰文所述，选取中国最有代表性的10家科技企业。文中所述内容不构成个股推荐，详细注释见文末

　　美国AI祛魅，中国AI在夹缝中突围，全球AI热点事件不断催化，成为中美股市共同关注的焦点。

　　03.

　　当前TMT成交额占比过热，“两会”前后市场风格可能切换

　　反弹演绎至今，市场对中国资产重估的热情不断扩散，A股盘面整体呈现出以下特征：

　　盈利仍在底部震荡，情绪尚未过热

　　A股的盈利延续了去年以来的磨底局面，截止今年1月的宏观经济高频景气指数也体现出当前景气状况尚未回暖。

　　短期的情绪热度方面，当前市场情绪指数为55%，处于中性水平，尚未进入过热区间。

数据来源：Wind，华夏基金，数据截至2025.02，历史数据不预示未来，详细注释见文末

　　小盘相对大盘占优，但仍未超涨

　　当前正处于业绩真空期，基本面尚待验证；而近期两融资金活跃，流动性充裕有利于小盘表现，近期小盘表现占优。

　　但小盘相对大的涨跌幅差为近3年均值下方，成交额占比处于过去三年正1倍标准差附近，小盘风格尚未超涨，且仍未过热。

数据来源：Wind，数据截至2025.02，历史数据不预示未来，详细注释见文末

　　成长相对价值占优，成长内部可能高切低

　　在产业创新和流入股市资金充裕两项因素共同作用下，近一个月景气提升的行业数量占比提升，这有利于成长相对价值占优，且从当前成长相对价值涨跌幅数据来看，当前尚未超涨。

　　但需要注意的是，成长内部TMT板块，尤其是计算机已来到历史最高水平，处于过热区间。在风格胜率占优而整体未超涨的背景下，成长内部可能演绎高切低。

数据来源：Wind，数据截至2025.02，历史数据不预示未来

　　当前顺周期板块（地产+白酒）、红利（电力、煤炭）的赔率相对较高。“两会”前后市场可能博弈内需政策，从而带来风格切换，回到赔率较高且有政策对冲预期的内需+收益确定性较高的红利。

　　就具体配置策略来说，维持“哑铃型”配置框架或是更好的选择。一手“科技成长”，一手“高股息红利”，双核驱动的结构仍是当前胜率较高的配置方式。（文章来源：华夏基金）