核心+卫星策略 教你如何构建进可攻、退可守的基金组合

彼得林奇曾说：“随着市场和环境的变化，具有某种投资风格的基金管理人或一类基金不可能一直保持良好的表现。”

　　其实，这句话是在启示我们，对不同风格的基金进行组合是有必要的。投资者在进行基金投资时，最好的降低投资风险的方法就是组合投资分散风险。

　　那如何进行分散，才能做到进可攻、退可守呢？下面就介绍经典的核心卫星策略。

　　什么是核心卫星策略？

　　“核心卫星”策略(Core-satellite- Strategy)1990年代诞生，当前已成为全球投资市场主流资产配置策略之一，全球著名的资产管理机构如先锋、瑞银、巴克莱等都在应用这一策略。

　　通俗的来说，这个策略就是将投资资产分为“主要”+“次要”两个部分。大头放在“核心”中，剩余的小部分资金放入“卫星”中。

　　核心可以只有一个，卫星却可以有很多个。该策略实际上就是在寻找投资安全、收益稳定、承担损失等之间的一个平衡。

　　“核心”资产主要目的在于：控制基金组合的风险，获取相对较稳健的收益，而“卫星”资产则是为了用小仓位去承担部分风险力争获得更高收益。

　　主要的“核心”部分，可以选择被动型、费率低、流动性比较好的指数基金；次要的“卫星”部分，则可选择风险更高的投资品种，以此来力争提高收益率，一般更偏向于波动率大的成长类基金产品。

　　核心卫星策略具备哪些优势？

　　(1)多样化：核心卫星策略不仅可以投资于基金和股票，而且可以投资于债券、货币基金等资产类别，选择范围广。随着基金产品的增多，投资者的选择会更加丰富。所以该策略能够从投资标的上分散风险，规避市场风险；

　　(2)稳定收益，易于管理：由于组合相对分散，降低了组合整体业绩的波动性，投资者不会因为小仓位的主动性投资引起剧烈情绪波动，一定程度上避免选股交易情绪化；

　　(3)风险控制：投资者在选择股票时可以测试个股与指数的相关性，通过筛选标的使一整个组合相关性降到最低，从而降低组合整体风险。

　　如何实现核心卫星策略的资产配置？

　　实施核心卫星策略，主要有3个步骤：

　　1、确定投资目标

　　在投资之前，先确定收益预期是多高，能够承担多大的风险。目标收益因个人能力不同、宏观环境不同，而每个阶段都要适当调整，我们看一些有名的投资大师，可以做到历史年化20%以上，但也不是每年都20%。

　　2、二次资产配置

　　我们要先确定核心和卫星的比例，风险偏好高的可以调高卫星基金的配置比例，比如50%，而风险偏好低的，主要还是以核心基金为主，所以核心基金占比70%—80%。

　　大类资产配置比例确定后，对大类资产内部进行核心卫星资产二次比例配置。

　　举个例子：

　　(来源：参考《这样做，迈出投资第一步》，中信出版集团，以上仅为示意表，不构成具体投资建议)

　　3、完成核心和卫星的具体配置

　　最后一步就是确定核心和卫星具体配置哪些基金。

　　哪些基金适合作为核心基金：

　　1)宽基指数基金

　　在核心基金的配置上，宽基指数凭借其高透明、高分散、低成本等特性脱颖而出。相比主动管理型基金，宽基指数持仓更加分散，可以避免“把鸡蛋放在一个篮子里”，降低偶发的个股“黑天鹅”事件对整个产品收益的影响。

　　我们评价自己的投资业绩的时候，往往会和大盘指数的涨跌幅对比，争取有稳定的超额收益。而近几年随着指数基金产品的创新升级，指数增强产品也逐渐被关注和认可，一个简单的跑赢大盘指数的方法就是配置大盘指数的指数增强产品，比如沪深300增强。

　　2)固收+基金

　　固收+基金设计的初衷，是希望在传统理财不再保本保收益的大背景下，为投资者提供一个风险收益特征和理财类似，但收益略高于传统理财产品的投资选择，追求的是稳健的绝对收益。

　　之所以能够实现这一风险收益特征，源于固收+策略本身。一般来说，“固收”基金以债券投资为基础以获取相对稳健的收益，“+”则是指在债券投资之外，增加一定比例的其他投资，比如股票、可转债、打新等进行收益增强。这个策略的核心是股债资产从长期看具备负相关性，拿沪深 300 指数和中证全债指数来说，自 2010 年以来，多数年份一个涨一个跌，呈现股债跷跷板效应。所以通过股债的组合配置，有助于在投资过程中分散市场风险，降低产品的回撤和波动，达到“减震”的效果。

　　3)均衡风格基金

　　从基金风格上来理解，均衡风格基金就是兼顾了成长和价值两种策略， 可以是靠选股，价值属性和成长属性兼备；也可以是靠配置，成长股和价值股搭配。从行业配置上理解，均衡风格不会过度集中在特定行业，而是做到全市场选股。均衡型风格的基金经理往往不去盲目赌行业风口，而是对行业进行均衡配置，并且通过对行内各个公司的深度研究自下而上精选个股。

　　哪些基金适合作为卫星基金：

　　适合作卫星基金的主要是行业主题的主动或被动指数基金和一些进取风格的主动管理型基金。

　　行业主题基金首先要优选行业或主题，优先看行业的成长性。一个行业，在你分析的时点，也可以把它划入4个阶段里，分别是导入期---成长期---成熟期---衰退期，这就是行业生命周期模型。

　　像元宇宙、氢能源这些就是处于导入期，概念很美好，但是技术瓶颈没有突破导致渗透率不高；而像新能源、半导体就是处于成长期，增速快，爆发性强；食品饮料、生物医药就相对来说已经进入成熟期，企业利润较为稳定，当然医药中也要细分领域属于成长期；最后像房地产、采掘这些就算衰退期。

　　选行业，尽量选成长期和成熟期的。成长期的行业业务增速快，未来的发展空间更大。但相对的，股票的波动会相对更大。而成熟期的行业，虽然发展到了瓶颈，但其中的龙头公司往往拥有较强的竞争力，确定性是比较高的。

　　另外一些成长风格的基金，可以参考之前招商证券整理的基金经理风格池中成长风格的基金经理，有李进、肖肖、蔡滨、杨栋、张继圣、吕越超、邬传雁、崔莹、邱宇航、何帅、王崇、杨浩、杨锐文、章晖、杨琨、黄兴亮、冯明远、季文华、李晓星。

　　最后，虽然以上策略听起来不难，但实际操作对投资者的研究能力也有要求。使用该策略需要研究市场变化，对行业有一定认识，同时需要合理配置核心和卫星的仓位比例，具有一定操作难度。投资者具体配置时，需要结合自身的行业认知、风险偏好来构建专属于自己的核心-卫星投资组合。

　　(文章整理自华夏基金、浦银安盛基金)