在投资界中，“聪明钱”通常是指那些具备丰富经验的专业投资者。其中，A股市场的“聪明钱”主要分类为两类：1）以北向资金为代表的“外资”；2）以公募基金为代表的“内资”。“聪明钱”一般对市场的理解更全面，有更庞大的规模和资金资源，洞察其动向对普通投资者而言“大有裨益”。而在“聪明钱”中，百亿基金经理是其中的“佼佼者”，其当下的动向有哪些？对投资又有哪些启示？

 

　　01百亿基金经理的出现，是能力的体现，也是牛熊的轮回

 

 

　　纵观公募发展历程，基金规模的爆发与基金赚钱效应密不可分。其中，市场β机会的爆发，是百亿基金经理出现的“矛”，如2014-2015年、2019-2021年的牛市中，百亿基金经理的数量和管理规模占比都较高。而超额α的积累，则是百亿基金经理的“盾”，投资能力在牛熊的轮回中显现，最终沉淀为稳定的规模增量。截至2024年1季度末，市场中共有86位百亿主动权益基金经理，管理总规模1.5万亿，占全市场主动权益基金规模的41%。

 

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　　02百亿基金经理的分化，能管理大资金，就是“稀缺资源”

 

　　这两年A股的震荡，给投资者注入了一个思想钢印：规模是基金经理的敌人。若从历史表现看，似乎确实有这样的现实。基金经理在规模上的分布基本上也呈现二八分化格局，50亿是一个“门槛”，而200亿则是能力的“分水岭”。某种意义上，跨越这个门槛之上的管理人创造的收益，主要来自于对行业和个股基本面的深度研究。在常见的规模边界之上的业绩，体现着基金经理真正的高度和格局。能管理大资金，本身就是一种“稀缺资源”。

 

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　　03百亿基金经理的生存逻辑，跟得上牛市，躲得过熊市

 

　　在投资的世界里，长期主义被视为穿越市场周期的基石。这不仅是一种策略，更是一种理念，代表着对投资过程的深思熟虑和持久耐心。百亿基金经理们深谙此道，他们不被短期市场波动所左右，在经历了多个市场周期的洗礼后坚定地秉持长期投资的原则，从而在动荡的市场中保持稳定和成长，也为整个市场注入了理性和稳定的力量。

 

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　　百亿基金经理的沉淀，穿越周期，终将变现

 

　　百亿基金经理中，“老”基金经理在人数和管理规模上，都存在明显的比较优势。其背后蕴含的投资逻辑是，“老”基金经理的业绩表现更有优势。一方面，越“老”的基金经理，经历了更长的市场周期，经验的变现是这个市场上宝贵的资产。另一方面，随着越来越“老”，多数基金经理放弃了单一行业的暴露，转而走向行业均衡。在长期的业绩积累中，周期终将轮回，能力圈的拓展，决定了百亿基金经理的路是否能走的更远。

 

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　　05百亿基金经理动向（1）？坚定地加仓港股

 

　　与今年以来南向资金持续流入港股相呼应的是，百亿基金经理对港股的逆势加仓。百亿主动权益基金经理已连续5个季度加仓港股，截至1季度末港股持仓占比10%。一方面，相较于A股，港股在估值、调整力度，以及海外流动性宽松预期中更有优势；另一方面，港股在互联网、红利、创新药等行业中的“稀缺性”，也吸引了众多百亿基金经理。

 

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　　06百亿基金经理动向（2）？持股集中度维持高位

 

　　2019-2021年，百亿基金经理的持股集中度不断上升，前十大重仓股占比由30%上升至50%，背后的核心逻辑是核心资产崛起带来的确定性机会。而在2022年至今震荡下跌的市场中，百亿基金经理并没有通过分散来应对市场的风险，而是将持股集中度维持在高位。一方面，低估的市场中，个股间的估值溢价被打平，选股有效性在提升；另一方面，政策监管的变化，也使得当前的投资环境发生了巨变，风险意识加强下选股正确性变得尤为重要。朴素的投资逻辑是，不懂的一定不买，选股要选更好的。

 

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　　百亿基金经理动向（3）？偏爱大盘，注重业绩

 

　　买白马龙头股，一定程度上是选择了长期持有陪伴企业成长，赚的是企业成长的阿尔法，而不是博弈短期的不确定性。这与许多明星基金经理用长期思维克服短期波动、追求长期回报的理念似乎是可以相互印证的。当前截至2024年Q1，500亿市值以上重仓股的仓位占比合计近70%，百亿主动权益基金经理仍旧偏爱大盘风格。

 

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　　08百亿基金经理动向（4）？买家电、公用事业和有色

 

　　白酒、新能源、医药“三剑客”，依然是百亿基金经理的重仓行业。但从2024年1季度的百亿基金经理的动向看，加仓主要集中在三大逻辑上：1）具备红利以及涨价逻辑的公用事业；2）具备价值重估和底部回升逻辑的周期行业；3）出海与内需共振逻辑下的家用电器。

 

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　　（文章来源：富国基金）