指数投资，因简单、透明、低成本而一再被“股神”巴菲特所推崇。

 

　　在过去两年A股市场的震荡中，指数基金整体因逆势获得资金持续流入而备受瞩目。指数投资，因何变得如此不简单？

 

 

　　指数化投资的图谱

 

　　指数家族规模庞大，是一个资产配置的生态系统。根据中证指数公司的指数分类，基本可以分为五大体系：多资产指数、商品指数、基金指数、固定收益指数、股票指数；其中，不少指数已被开发成基金产品，但更多指数则反映一个市场的行情与价值。

 

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　　债券指数：看收益，也看周期

 

　　债券指数，主要看两条核心指数：中债综合财富（总）指数衡量债券市场的总回报，显示即便经历了2011年“城投风波”、2013年“钱荒”、2016年底“债灾”、2022年底“理财赎回冲击”，但指数不断创出新高，反应债券作为资产配置的“底仓”功能；而中债综合净价总指数，则反映短期债市的趋势或“温度”，可以作为交易参考。

 

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　　基金指数：风雨不同天

 

　　基金指数，普遍用来观察市场的机会与价值，而只有少数被开发成FOF产品了。比如，偏股混合基金指数主要用来反映偏股基金产品的整体回报特征、投资者情绪和阶段性特点；如果将偏股混合基金指数做同比处理，则转化为偏股混合基金这一整体的滚动年收益衡量指标，一旦触及历史周期底部，则往往意味着一个较好的中期布局机会。

 

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　　纯债基金：穿越周期，整体年年正收益

 

　　纯债基金指数整体年年正收益，一定程度上反应了债基可以作为“懒汉”投资的选择、资产配置的“底仓”，以及降低频繁操作必要性的理由。买它，并与君相伴，债券基金穿越年度归来不负卿。

 

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　　股票指数：先从“大小”开始

 

　　股票指数的“大小盘”既是市值风格的表征，亦是投资策略的直接体现。有人爱大盘的稳健，有人爱中小盘的弹性；在震荡市中，大盘往往带来相对更稳健的依赖感；而在牛市中，中小盘则往往更具短期的爆发力；大盘主要买的是业绩持续增长，小盘买的更多是预期不断改善。

 

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　　深入了解指数特征是“成功之母”

 

　　指数投资很简单，但深入了解指数的编制和特征则至关重要。比如，想买大市值龙头，想盯住“外资”应该买什么？中证A50或是您的“盘中餐”。在指数编制中，中证A50行业更均衡，满足外资分散配置的需求；成分股大市值、又是互联互通标的，则直接对中“外资”的选品标准；流动性更好，交易、配置相对价值更高。

 

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　　究竟是宽基OR窄基？

 

　　宽基指数是指数化投资的“必答题”，更是指数基金简单、透明、低成本投资，并获得市场平均回报的直接体现。很多时候，需要纠结的并不是要不要买宽基指数，而是宽基指数买大还是买小。

 

　　从历次A股市场底部反转复盘，一年后宽基指数整体上要比行业、主题指数更出色。相对而言，行业、主题指数则是指数化投资的“选做题”，不管你爱或者不爱，就在那里，一旦进入风口，则是最简单直接的选择；且相对个股而言，行业、主题指数还没有退市风险，极大地平滑了单一个券风险。

 

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　　指数选风格OR策略？

 

　　如果说风格指数是“附加题”的话，那么好的策略指数往往就成了“送分题”了。比如，红利指数就是一类风格指数，在近三年来的A股震荡下跌中，红利指数是少有的能创造出“安全感”的存在。而策略指数，一定程度上代表了指数设计中的灵感、智慧与对交易的思考。比如，国信中证价值指数就是一只策略指数，在编制中充分考虑PB-ROE策略，成分股兼具“低估值+稳定ROE”特征，剔除了高质押、高商誉、ESG评级C以下的“问题公司”；在过去的五年中，市场相对表现出色。

 

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　　红利指数，短期仍是“核心资产”

 

　　根据近期公布的2023年上市公司年报数据，2023年A股公司整体分红能力大幅提升，31个申万一级行业中，2023年分红比例中位数仅有3个行业下降，食品饮料、家电和煤炭一样，都出现了高分红比例的特征。未来，随着A股基本面的修复，红利风格或许不再如去年以来那般耀眼，但依然是相对重要的选择。

 

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　　五月指数策略：宏观微醺，乘势而上

 

　　上市公司一季报显示，尽管盈利依然较弱，但底部特征明显，未来随着国内政策进一步加码，经济数据进一步回升，有望带来业绩走出向上修复的路径，从而带动A股价值中枢的提升；海外市场，随着近期美国就业、增长不及预期，美元与美债有望逐渐走弱，并为人民币资产创造更好的做多窗口期。

 

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　　政策“暖风”，助力情绪修复

 

　　从4月政治局会议到7月三中全会，整体上A股处于政策“暖风”期。4月政治局会议强调稳中求进，避免避免前紧后松；货币政策要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具；财政政策要及早发行并用好超长特别国债；地产政策要统筹研究消化存量房产和优化增量住房；每一项都是针对性极强，有望进一步强化增长预期的政策。

 

　　而7月三中全会则重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。从短期稳增长到中长期现代化建设，为资本市场价值创造，提供积极的基础。

 

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　　（文章来源：富国基金）