黄金与AI 新杠铃策略？

　近年来，左手“红利”，右手“科技”，已经成为A股的经典战法。一方面，在国内经济复苏仍旧偏弱的环境下，能够带来稳定现金流的“红利”，较易获得稳健类资金的青睐。另一方面，科技更易受创新周期的影响，对宏观经济相对脱敏，较易受到积极类资金的喜爱。事实证明，“红利”和“科技”虽然步伐未必一致，但确实在平淡的A股中联袂“闪耀”。而如果将眼界放的更远，全球资产中有没有类似的“杠铃组合”呢？

　　01

　　黄金与AI，涨幅“遥遥领先”

　　从全球主要资产的表现来看，黄金和AI在近年来可谓“遥遥领先”。事实上，2024年以来Comex黄金累计涨幅高达41.25%，而代表AI的恒生科技和纳斯达克分别上涨46.81%和32.87%。（数据来自wind，截至2025-02-11）

　　02

　　美联储暂停降息，黄金为何依旧暴涨？

　　美联储降息经常被视为推动黄金上涨的主要动能。历史上，黄金涨幅最迅猛的阶段，往往对应着联储的降息周期。近日，多项数据显示，美国通胀粘性较强、就业具有韧性，美联储官员“偏鹰”，市场普遍认为短期内联储不会再降息，且下调年内降息次数为1次，但黄金依旧连续暴涨，甚至冲击3000美元/盎司，这是为什么呢？

　　03

　　避险是黄金的重要推手

　　除了美联储的货币政策外，地缘冲突与贸易摩擦等产生的避险需求，也是推进黄金价格上涨的重要动能。近年来，俄乌冲突和巴以纷争等地区局势升级，以及美国在此期间的单方面“制裁”，本就加大了黄金的需求。近日，特朗普更是对格陵兰岛、墨西哥湾等指手画脚，叠加其强行推动贸易争端，更进一步加大了黄金的避险属性。

　　04

　　AI，少有的亮点

　　近年来，手机拥有量早已饱和，新能源汽车也不再新鲜，科技发展似乎陷入停滞，不再有惊艳的创造。人工智能则成为少有的亮点，可以深刻改变机器人、智能驾驶、军工行业、低空经济、文化产业、医药研发等领域，因而获得了大量资金的追捧。

　　05

　　左手“黄金”，右手“AI”

　　在全球经济整体乏力，突破性创新不多的背景下，“黄金+AI”的杠铃性策略或是不错的选择。一方面，若地缘冲突和贸易摩擦延续甚至加剧，则黄金的避险属性将得以强化。另一方面，若全球化趋势得以修复，则AI将迎来更广阔的应用空间。

　　06

　　AI，买中国还是买美国？

　　黄金具有相对统一的全球定价，何处购买的差异相对较小，主要与汇率和关税有关。而AI则有更强的地域性，不同地区的技术路线、投入强度和终端市场差别很大。目前来看，美国和中国具备较强的优势，尤其是DeepSeek的出现，打破了唱空中国的言论。

　　07

　　AI，美国显得“贵”了

　　当前，纳斯达克指数市盈率高达45.65倍，处于去过10年的87.72%分位，本身已非常不便宜。同时，考虑到美联储暂停降息，以及资金可能被DeepSeek分流，高市盈率就显得更“贵”。相比之下，恒生科技指数市盈率为25.03倍，处于有数据以来的30.38%分位。

　　08

　　如果纳指大幅波动，或将推升黄金表现

　　降息暂时幅度有限，纳指的“贵”就可能兑现为下跌。有意思的是，由于美股在居民资产配置中的重要性，一旦其发生较大幅度下跌（比如科网泡沫破裂期间），将加大美联储后续降息的幅度，从而推升黄金表现。

　　（文章来源：富国基金）